当市值2000亿的中通，正在追赶2500亿的顺丰，而且两者净利润相差无几，你还在讨论加盟与直营模式的优劣吗？由于西欧快递龙头公司的商业模式均为直营制的模式，自我国主要加盟制快递公司上市以来，投资者对其商业模式的解读，通常以平台型企业、连锁加盟模式企业等常见的业态作类比分析。与互联网平台型企业相比，加盟制快递公司仅在商家端具备同边网络效应，其他可比之处相对有限。而与消费类连锁加盟制企业相比，其共性在于大空间、规模效应、高壁垒三大条件，具备降生大市值巨头的条件。加盟快递具备大市值公司的土壤平台型企业通常泛起于互联网企业，有效的平台能够快速而轻易地举行规模扩张，从而扩展由网络效应衍生出的价值。

固然，这一模式并非互联网企业的原创，人类历史上的集市就是最早的双边市场平台原型。加盟制快递公司与平台型企业的相似之处在于：由于产物尺度化水平高、规模经济动员单票成本的不停降低，由此在商家端形成“同边网络效应”。庞大的市场空间、规模的连续扩大能够发生规模经济，即边际扩张成本递减、以及行业具备较高的进入和退出壁垒，使得行业竞争格式相对稳定。

快递行业具备降生大市值巨头的条件：（1）未思量整个物流大市场的前提下，快递行业所处的行业空间中等，低于零售和餐饮市场，但与旅店、便利店等行业空间大致相当。（2）规模效应极强。

相似度最高的行业是大型商超，迅速做大规模后能够实现极强的规模经济，最终凭借低利润率、极高的周转率，通过规模实现极高的利润。对比而言，餐饮行业的麦当劳与星巴克处在可以媲美零售市场的餐饮赛道中，受益尺度化的运营模式，两种业态能够实现较高的规模经济，但所在行业存在专有化资产水平低、进入和退出壁垒低的问题，导致行业产能弹性大，集中度低，龙头市占率并不高。

（3）进入壁垒高、退出壁垒中等。生长至成熟阶段的快递公司，往往具备规模经济和规模经济的双重优势，同时行业存在较高的专有化资产投入，较高的进入和中等的退出壁垒使得行业格式最终形成寡头格式。与之形成显着对比的是旅行社行业，有限的规模效应、较低的进入和退出壁垒，行业供应弹性极高，由此导致龙头集中度低的行业格式。

与前文述及的连锁加盟模式的业态相比，加盟制快递公司的最大差别在于总部主导“厂商关系”的难度远高于其他行业。加盟制快递企业仅提供服务，而不生产商品实物，但生意业务模式To B，差别区域内的商家特性错综庞大，在区域内确立高市占率的快递公司不仅是运营能力的优秀，而且需要加盟商在当地工业集群中建设了深厚的互助网络。这也就使得总部公司主导厂-商关系的难度远高于消费品公司，加盟商与总部之间存在隐性的“集权与分权”之间的博弈。电子面单促使总部管控能力进一步增强事实上，如那边理集权与分权这一问题，亦并非通达一行业之难题。

中国领土辽阔，各地资源禀赋、地域文化差异极大，囿于信息约束和财政约束的逆境，我们看到的央地分权问题（诸侯-郡县-行省）自古以来贯串了整其中国的历史，统治者的两难选择本质上是一个集权与分权的内在矛盾，矛盾发生的泉源在于信息收集和监视的成本。加盟制快递公司商业模式焦点为以下两要素：（1）行政发包。对加盟商而言，考核指标由公司总部给出，但详细实施细节全部由当地加盟商卖力。

各级加盟商之间的关系，更像是组织结构内部层层发包的关系，一级加盟商对二级加盟商的角色更靠近于详细事务的“转包方”，而末了加盟商作为最终的承包方详细实施一揽子事务。（2）牢固收费。

加盟商在发货时要支付给加总部公司三部门用度，划分是：面单费、中转费、派送费。总部的派件收入和派件支出并不停对相等，这主要在于派件费常被作为激励派件加盟商保证派件质量的赏罚机制，派费的作用类似于对中央的转移支付，以调治各地利益的平衡。在这种模式下，加盟商天然具备强激励的动力，总部和加盟商之间的分成关系，使得加盟商拥有剩余索取权，即“交够上级的，剩下的都是自己的”。

对总部公司而言，自然也希望加盟商能够淘汰对总部的依赖，使得每一个加盟商都可以成为一个依靠其资源禀赋和多样化盈利途径的自给单元。实际上，总部与加盟商之间的权利调整历程，亦是总部公司强化渗透能力、降低治理风险的历程，率先完成这一轮模式调整的公司更具比力优势。我们看到，中通和韵达通过不停加大对总部的投资力度和派费及中转用度的二次调整，进入规模效应的正循环。逻辑上，总部与加盟商之间的信息越差池称，总部越希望通过强化自身掌控力的方式降低治理风险。

这也是上一个十年加盟制快递公司集权与分权的演绎主线。菜鸟和电子面单的创新，实际上降低了信息差池称的水平，一定意义上实现了总部权利的有效增强。

谁是下一阶段效率冠军？下一阶段，我们认为部门龙头公司有望迎来成本效率优化由量到质的转变，突破信息收集与监视成本的约束。若这一目的实现，总部对加盟商的掌控力度将会进一步增强。而过于强化对加盟商的掌控和监视，可能会影响到加盟商的激励效果，反而影响全网效率的最优效果。

换言之，只有真正实现将流程再造和治理厘革联合，为末了减负，其治理哲学根植于共建共享的生态理念的龙头公司，更有可能通过这一方式实现对加盟商赋能，从而实现总部与加盟商之间的共赢。通过对加盟商赋能的方式，提高加盟商的自盈利能力，全网竞争优势从规模经济向规模经济过渡。（1）收件端。

需求厘革历程中，品牌商与白牌厂商都在寻求供应链短链化的可行方式。“强总部-强转运中心”模式有望把控白牌厂商的短链化趋势，为收件端加盟商赋能。零售行业不停演进的历程，就是供应链不停降本增效的历程，因此零售行业的短链效应实则一直在延续。

从百货商场到超大卖场、B2C电商、C2C电商、工厂电商，我们视察到价钱战陪同零售行业生长多年之后，价钱变化的趋势已从盲目的压低成本开始向上游要空间，因此短链化开始成为各大电商与零售平台的新实验。品牌商的短链化方式：以品牌商自身为节点向下游扩散。

从格力美的为代表的分销渠道，到 MUJI、UNIQLO、小米代表的直销渠道，再到工厂店直接线上化，品牌在不停通过自有的影响力和掌控力向工业链下游延伸。（2）派件端。末了的优势在于能够直接和客户、用户接触，且这种接触频次可以高于商超、便利店等传统态，末了有条件也有能力实现规模经济，向零售等商业服务延伸。通达百平均拥有约30000个网点，这些网点自己就可以革新为驿站、设置上快递柜，提升现有租场的使用率，实现节省；同时，这些网点还可以开发社区业务，如便利商超、社区团购点等，将快递的用户转化为客户，通过副业的服务引导用户配合无接触配送。

现在，各家快递公司已经在推进末了网点的赋能革新。圆通和韵达在2019年报中均提到将终端门店和都会电商、便利服务联合，向客户提供分层的多元化、商业化服务，为末了增收；申通在四川、贵州等地均有加盟商乐成下沉农村电商的创新案例；而中通更是在总部层面努力协助末了共建生态，提出乡镇网点升级为农产物的货主，都会社区网点转化为销地前置仓的赋能理念，计划未来三年门店数翻三倍。据测算，在服务化的革新下，假设无接触派件占比提升，通达系人均摊件效率提升50%，即快递员日均摊件量提升至250件，在保持人均人为稳定的情况下，单件派件成本将下降0.33元，这仅仅是派件侧。

泉源：广发证券 作者：曾靖珂 郭镇。

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